作者：丁遠

來源：中歐國際工商學院

新冠疫情的意外爆發，對世界經濟造成了猛烈沖擊。根據聯合國貿易和發展會議預測，2020年全球對外直接投資將同比減少40%。在此背景下，中國企業應如何調整全球化的步調？在中歐國際工商學院系列直播活動“合Talk”第二季上，中歐副院長兼教務長、會計學教授丁遠總結了近年來中國企業全球化尤其是跨國并購的發展脈絡，并探討了疫情之后，面對全球化進程受阻的挑戰，中國企業如何“順勢”“借勢”和“造勢”，從而更好地在“雙循環”戰略框架下實現更高質量的發展。

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中國企業全球化的雙“M”引擎

隨著中國加入WTO以及改革開放的不斷深化，中國海外投資的規模也在迅速增長。2014年，中國的對外直接投資超過了實際使用外資，成為資本凈輸出國。然而在2016年達到頂峰1961億美元之后，由于政策收緊，市場回歸理性，如今中國的對外投資與吸引外資基本持平。

縱觀近20年中國企業走出去的歷程，也經歷了從零星開花，到全面鋪開，再到理性選擇的過程。最初的聯想并購IBM PC業務、TCL并購湯姆遜彩電等個別現象常常被作為“蛇吞象”的案例反復討論，也反映了中國企業走出國門的艱辛。而中國企業海外投資在各行各業全面開花則幾乎與中國加入WTO深度融入世界經濟體系的步伐一致。2015年9月波士頓咨詢公司發布的研究數據顯示，從2004年到2014年10年間，中國企業海外并購數量年均復合增長率達到9.5%，交易規模年均復合增長率為35%。

而也就是在這期間，一些中國企業家敏銳地覺察到了中國經濟由出口外向型轉向投資與消費驅動的趨勢。比如，復星集團時任CEO梁信軍在確立復星國際化投資戰略時，提出了“中國動力嫁接全球資源”的概念。2013年，中歐成立了“中國企業全球化研究中心”，從全球戰略、收購兼并、治理架構、公司財務、地域文化等多方面切入，以多角度的方式來研究中國企業全球化，幫助中國企業克服來自國內外的諸多挑戰，走向世界。我們通過一系列案例調研與考察后發現，中國企業全球化的最佳路徑之一，是充分利用中國的市場（Market）和資金（Money），去對接海外的自然資源、優勢品牌、先進的技術和管理方法等。打個形象的比方，就像為一塊“餅”加上“奶油”和“水果”，從而做成“蛋糕”。這里的“奶油”和“水果”就是中國的市場和資金，即雙“M”引擎。

回顧2013年以來中國經濟的發展，雙“M”引擎是否發揮了應有的效力呢？

首先，中國消費市場的規模不斷擴大，與全球第一大消費市場美國的差距不斷縮小。2019年，中國社會消費品零售總額達到5.99萬億美元，與美國僅有2700億美元之差。今年受疫情的影響，中國社會消費品零售總額上半年為負增長，但從8月開始，已經連續三個月正增長，10月達到了4.3%。市場規模不斷擴大，消費結構也不斷升級。2019年中國的恩格爾系數（指食品支出總額占個人消費支出總額的比重）為28.2%，連續8年持續下降。和以往相較，當前的中國消費品品類更多、品質更優、品牌更響，同時也更加個性化。不僅是數量充足、質量提升，同時消費對象也從物質產品向醫療健康、文化旅游、餐飲等服務型產品轉變。

再看中國的資金充沛程度，2019年中國居民可投資資產規模突破200萬億；中國資本市場已發展成為全球市值第二大的市場，股票市場總市值突破70萬億元，占全國GDP的70%左右。即使今年有疫情影響，上半年社會融資規模增量累計為20.83萬億元，比上年同期多6.22萬億元。而隨著“競爭中性”原則的貫徹，金融資源的配置將進一步平衡，民營企業的融資空間進一步擴大。

所以整體而言，中國“市場+資金”的雙“M”引擎可謂動力十足，馬力強勁。但是，引擎具備了，中國企業全球化發展是否就一帆風順呢？

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企業全球化：別把手段當目的

根據有關學者研究，在全球收購與兼并的案例中，大約有70%的企業的發展現狀，并沒有達到收購前的預期。對中國企業而言，情況也并不樂觀：《中國企業海外可持續發展報告2015》顯示，在2015年之前 “走出去”的250家被調研企業中，僅有13%的企業盈利可觀，24%處于虧損狀態，其余基本處于小微盈利或持平。也是自2015年開始，中國海外撤資連年增長。據2019年1-9月的統計，海外撤資總額已達到400億美元。可以說，一些中國企業前些年囫圇吞下的棗，現在幾乎都一一吐出來了。

以山東如意集團為例，自2010年起，這家毛紡織集團先后并購或入股了十余家海外企業，但至今為止，除了法國時尚集團SMCP已于2017年10月在巴黎重新上市之外，其并購的日本品牌Renown 連續兩年虧損，已于今年5月摘牌退市；以色列成衣設計制造商 Bagir也已于今年6月宣告破產；對瑞士品牌Bally的收購未完全兌付，交易未完成；而對美國INVISTA旗下服飾和高端面料包括美國萊卡 LYCRA的收購，能否重新上市還充滿未知。盡管時尚和紡織行業由于受疫情影響而嚴重受挫，但是如意集團顯然未利用好雙“M”引擎，反而陷入了資金鏈斷裂和信任喪失的雙重危機。

總結這些失敗的案例，我們發現，中國企業全球化經常會存在理念層面和執行層面的偏差。

在理念層面，很多企業或為了增強流動性，或受政治因素驅使覺得必須有所作為，或受機會主義驅使覺得錯過這村就沒這店了，導致全球化走偏。兼并與收購只是一種手段，他們卻將其當作目標。

在執行層面，企業經營者由于過于自信或盲目樂觀，對資金的來源和使用缺乏風險意識，過度依賴杠桿，缺乏對目標行業和企業的深度認知，經驗和人才儲備不足等，從而導致全球化之路并不理想。

如果僅僅把全球化發展和海外并購作為終極目標，缺乏清晰的戰略，沒有把提升企業價值作為最終目的，那就相當于全力奔跑，卻忘了為何出發。

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后疫情時代，“勢”在哪里？

2020年，受疫情影響，大部分經濟體都陷入了不同程度的衰退。根據IMF（International Monetary Fund，國際貨幣基金組織）的最新預測，2021年全球有望迎來衰退后復蘇，經濟增速回升至5.2%。但相較2019年，實際增長不到0.6%。中國在新冠疫情中經受住了經濟、金融、治理等全方位的考驗，也體現出了制造業全產業鏈的核心優勢，所以仍將是全球經濟復蘇的主要發動機。

此外，疫情加速了中國消費市場的發展，尤其是進口消費品市場。根據海關數據顯示，2020年9月和10月，中國從意大利、法國和德國進口貨物總量同比去年有顯著增長。25-35歲的年輕人成為進口商品消費的主力軍，約占34%。

以奢侈品市場為例，根據貝恩咨詢公司的測算，2020年中國奢侈品銷售額將增長45%，達到440億歐元。到2025年，全球近一半的奢侈品消費將來自于中國。即使在今年疫情的影響下，LVMH、開云和歷峰三大奢侈品集團前三季度在中國市場都實現了10%以上的增長，歐萊雅中國的增長更是達到了20.8%，而整個集團是-7.8%。

毫無疑問，后疫情時代，中國企業全球化首要考慮的應該是利用“中國優勢”助推“雙循環”實現。中國市場的寬度與厚度，無論對于中國企業全球化，還是外資直接進入中國，都是不可多得的“勢”，其不僅為中國企業快速增長提供了重要支撐，也是吸引全球企業參與“國際循環”的重要拉動力。而基礎設施不斷完善、消費升級、需求強勁、技術突破等等都將成為“勢”不可擋的重要推動力。

順勢，要求企業深入理解中國市場與全球市場的關系，無論是制造業、零售業還是服務業，要找到對接全球資源、切入中國市場的發力點；借勢，要求企業在經濟復蘇時穩妥使用資金，把錢用在刀刃上，去對接合適的海外資源；造勢，則要求企業深耕所在領域，充分整合海外資源，將自身的優勢發揚光大，成為真正具備全球視野、創新意識和全能駕馭復雜全球管理架構的中國跨國企業。

最后，即便是有這樣的“勢”，中國企業全球化仍然需要一路披荊斬棘，不斷提高整合全球資源的能力。疫情之后，考驗中國企業的將不僅僅是在市場上實現突破和跨越的能力，隨著中國走向世界舞臺的中心，中國企業比過去任何一個時代都承擔著更多的責任。中國企業要想在國際舞臺上被接納、被理解、被信任、被尊重，首先需要接納、理解、信任和尊重每一個合作方，因為只有平等互信、互惠互利，才能帶來共同繁榮。